Determinan Partisipasi Pemodal pada Securities Crowdfunding Syariah: Peran Moderasi BI-Rate

Abstract

enelitian ini bertujuan menganalisis faktor-faktor yang berkaitan dengan partisipasi pemodal dalam Securities Crowdfunding (SCF) Syariah, khususnya pada kampanye penerbitan sukuk di platform Shafiq.id, serta menguji apakah suku bunga kebijakan Bank Indonesia (BI-Rate) memoderasi hubungan tersebut. Partisipasi pemodal (JPP) diukur berdasarkan jumlah pemodal dalam setiap kampanye, sedangkan faktor yang dianalisis meliputi proyeksi Return on Investment (ROI), tenor sukuk, dan nilai pendanaan. Penelitian ini menggunakan data sekunder dari 290 kampanye sukuk selama periode 2022–2025, yang dipilih berdasarkan kriteria tertentu dari populasi 293 kampanye. Data diperoleh dari prospektus sukuk dan statistik Bank Indonesia, kemudian dianalisis menggunakan regresi Ordinary Least Squares (OLS) dengan pendekatan pooled cross-section, standard error Newey-West HAC, dan Moderated Regression Analysis (MRA). Hasil penelitian menunjukkan bahwa ROI berpengaruh negatif dan signifikan terhadap jumlah pemodal, sedangkan tenor sukuk dan nilai pendanaan berpengaruh positif dan signifikan. BI-Rate juga memiliki pengaruh langsung negatif dan signifikan terhadap jumlah pemodal. Namun, interaksi BI-Rate dengan ROI, tenor sukuk, dan nilai pendanaan tidak signifikan. Berdasarkan kerangka Sharma et al. (1981), BI-Rate dikategorikan sebagai variabel prediktor, bukan moderator. Temuan ini menunjukkan bahwa proyeksi ROI yang lebih tinggi tidak selalu diikuti oleh peningkatan jumlah pemodal, sedangkan nilai pendanaan yang lebih besar berkaitan dengan jumlah pemodal yang lebih tinggi. Pola tersebut memberikan indikasi mengenai kemungkinan peran persepsi risiko dan dinamika partisipasi pemodal, tetapi mekanisme yang mendasarinya masih memerlukan pengujian lebih lanjut. Secara keseluruhan, penelitian ini tidak menemukan bukti bahwa BI-Rate memoderasi hubungan antara karakteristik pendanaan dan partisipasi pemodal. Penelitian ini memperluas penerapan signaling theory dan portfolio theory dalam konteks fintech syariah serta memberikan implikasi bagi platform SCF, penerbit sukuk, dan pemodal dalam pengambilan keputusan.